Estimación del valor de los ahorros en impuestos por deuda de los 22 principales emisores "no financieros" de valores en Colombia entre 2001 y 2010

Abstract

Desde los primeros postulados de Modigliani y Miller en 1963, el tema de los Ahorros en Impuestos pasó de estar desapercibido, a ocupar un lugar importante en la mayoría de los artículos y libros de texto que abordan el estudio de la Estructura de Capital de las empresas. Más adelante Wrightsman (1978) planteó, en un artículo breve, una interesante forma de estimar el mejor monto ajustado de Ahorros en Impuestos, relacionándolos directamente con los resultados operativos de las compañías. Algunos años después, las ideas de Wrightsman fueron replanteadas por otros autores, entre ellos Vélez-Pareja (2008, 2010), y las conclusiones que de allí emanaron, marcan un precedente para este trabajo y la manera de llevarlas del papel a la práctica. En la actualidad, los Ahorros en Impuestos por Deuda representan una importante proporción del Valor Total de muchas compañías, por lo cual pasan a ser un componente bastante referenciado de la estructura de capital, poseyendo un potencial incluso para determinar los niveles óptimos de inversión, de tal forma que la literatura acerca de ¿cómo valorar los Ahorros en Impuestos? ha crecido exponencialmente, de la mano de teóricos que buscan dar respuesta a esta pregunta y a otras que van surgiendo durante el camino.